蓝海华腾(300484SZ):新能源汽车电机控制器必赢娱
2017-05-05 15:36

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  1、电动汽车电机节制器,是公司的营业焦点,贡献跨越了80%,公司的产物次要用于电动客车和物流车,2016年1-9月物流车相关产物占比约百分之四十多,7-9月份物流车相关产物的占比跨越百分之五十,占比不竭上升。正在电机节制器单一产物细分范畴,蓝海华腾高居国内第二,仅次于汇川手艺。

  2、公司很是沉视研发,2016年上半年公司研发手艺人员达到208人,占员工总数的比例约46%。上半年也连结研发投入的持续性,公司研发投入2,080。40万元,占当期停业收入的比例为8。08%。

  4、2017年蓝海华腾保守将实现营收8-10亿元,净利润2-2。5亿元,对应11月11日收盘105亿元市值市盈率为42-52倍。

  5、连系事务驱动(新能源汽车补助政策)制定投资策略,网传此次即将发布的补助政策没有物流车,公司50%的营业贡献来自物流车,因而该政策若是失实对公司将形成必然利空,若是股价借此下挫,市值90亿元附近将是低吸良机。

  深圳市蓝海华腾手艺股份无限公司专业努力于中低压变频器、伺服驱动器、电动汽车电机节制器、逆变器等电力电子产物的研发制制,次要产物如下:

  中低压变频器:包罗通用产物和行业公用产物,次要分为 V6、 V5、 E5 三大系列,电压品级涵盖 AC 220V 至 1,140V,功率范畴涵盖0。4kW至3,000kW,能够使用于起沉、空压机、机床、 印刷包拆、冶金、石油、化工、金属加工、石材加工、木材加工、陶瓷、塑胶、 工业洗衣机、供水、空调、市政工程、纺织、矿山等国平易近经济的多个行业,代表性终端用户有中铁桥梁机械无限公司、沉阳机床000410)股份无限公司沉一车床厂、浙江开山压缩机股份无限公司、宁波德曼压缩机无限公司等。

  电动汽车电机节制器:电压品级涵盖 DC 200V 至 780V,功率范畴涵盖 2。2kW至 280kW,能够使用于夹杂动力汽车和纯电动汽车中从驱动电机、BSG 电机、ISG 电机、帮力转向泵电机、打气泵电机等各类电机的驱动和节制,代表性终端用户有厦门金龙旅行车无限公司、金龙结合汽车工业(姑苏)无限公司、安徽安凯汽车股份无限公司、深圳市五洲龙汽车无限公司等。

  公司的电机节制器次要用于电动客车和物流车,2016年1-9月物流车相关产物占比约百分之四十多,7-9月份物流车相关产物的占比跨越百分之五十。

  伺服驱动器:包罗异步伺服驱动器和同步伺服驱动器,电压品级涵盖 AC 220V至 480V,功率范畴涵盖 0。4kW 至 132kW,次要使用于电液夹杂驱动类设备(包罗注塑机、压铸机、制鞋机等)、机床从轴驱动类设备、节制类设备等行业范畴,代表性终端用户有广州马勒滤清系统无限公司、富士康科技集团等。

  从收入和利润形成来说,电动汽车电机节制器,是公司的营业焦点,贡献跨越了80%,正在新能源汽车广漠的成长前景下,这是将来蓝海华腾成长的沉点,也是我们下面阐发的沉点。

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  以上是银河证券拾掇的半年报电机电控公司发卖环境,从披露的各上市公司数据来看,朴直电机、英威腾规模尚小,不脚 0。5 亿元。其余的上海大郡、合康变频、汇川手艺、大洋本部、上海电驱动、深圳大地和 6 家企业规模附近,均处于 2 至 3 亿元的区间之内。若是只考虑电机节制器,汇川手艺以 2。81 亿元的发卖额居于榜首,其余公司中,大地和、上海大郡、合康变频的收入规模虽然跨越蓝海华腾,但产物品种较多,发卖收入中除电控外还包含了驱动电机、整车节制器等产物。电机节制器单一产物,蓝海华腾应高居国内第二,仅次于汇川手艺。

  现实节制人邱文渊先生曾任南京天正耐特机电集团无限公司(原名南京耐特机电(集团)公司)南昱变频器分公司手艺部司理、深圳市安圣电气无限公司6(原名深圳市华为电气手艺无限公司)变频器开辟部司理、艾默生收集能源无限公司(原名深圳安圣电气无限公司)变频器开辟部司理。创业团队6人都是从艾默生出走。邱文渊等具有长达十多年的中低压变频器研发经验,全程履历了国内企业对变频器的规模化研究取财产化出产过程,具备结实的理论根本和丰硕的实践经验,可以或许无效率领公司研发手艺团队开展多条理、多范畴和前瞻性的手艺开辟。

  公司一直将研究开辟和手艺立异做为营业成长的根本,公司建立了一支高本质的复合型研发手艺团队,笼盖了软件、硬件、布局、测试、中试、质量节制等多个研发手艺单位。2016年上半年公司研发手艺人员达到208人,占员工总数的比例约46%。上半年也连结研发投入的持续性,公司研发投入2,080。40万元,占当期停业收入的比例为8。08%。

  (1)手艺壁垒:新能源汽车电机节制器行业手艺门槛较高,车用电机处于振动大、冲击大、尘埃多、温湿度变化大的恶劣下运转,必需顺应,使车辆不变、平安运转。因而,有较高的手艺壁垒。

  (2)财产链协做壁垒:驱动电机系统是新能源汽车的环节焦点部件之一,其驱动机能决定了汽车行驶的次要机能目标。为驱动电机系统的质量以及驱动电机系统取汽车整车之间的协和谐不变性,驱动电机系统制制企业凡是会取汽车整车制制企业展开深切的手艺合做取交换,正在整车开辟初期就融入驱动电机系统的开辟设想,实行驱动电机系统取汽车整车的同步开辟。因而,驱动电机系统出产商和汽车整车企业构成了较强的财产链协做关系和不变的计谋合做关系,对新进入行业的企业形成了较高的壁垒。

  (3)客户认证壁垒:新能源汽车厂商正在选择驱动电机系统供应商时,会制定一套严酷的调查和产物配套尺度,对供应商各方面的能力(如质量、产能、供货的及时性、配套办事的完美性等)都有很是高的要求。驱动电机系统供应商需要较长时间的查核认证和产物试验才能成为新能源汽车整车厂的及格供应商。驱动电机系统供应商进入整车厂的供应商系统后,要想实现多量量供货和多方面合做还需要颠末一个较长的过程,一般从单一车型的配套起头,逐渐扩大至分歧车型的配套范畴。

  另一方面,为驱动电机系统的产质量量和供货及时性,整车厂商凡是会取获得其承认的驱动电机系统供应商成立持久不变的合做关系, 若是没有出格缘由,凡是不会等闲改换供应商。整车厂取驱动电机系统供应商之间的这种持久不变的合做关系给新进入的驱动电机系统出产企业形成了很大的成长妨碍。能否具有大量、持久不变的下旅客户资本成为驱动电机系统出产企业成长的环节要素之一。

  (4)存正在必然的稀缺性。公司营业较为单一,具备必然的稀缺性,公司新能源汽车收入占比接近 80%,正在电机电控板块中是最高的,血统纯正,正在整个新能源汽车板块中能达到此比例的标的很是的少。

  从上图能够看出,从2015年起头,受益于新能源汽车下逛的高速增加,公司营收和净利润呈现双增场合排场,能够说是从2015年四时度,公司送来了业绩拐点,进入高增加通道。

  正在新能源汽车行业大的成长机缘下,市场空间庞大,为公司的将来成长打开了想象空间。若是公司能连结现有劣势,做好手艺研发、新产能投放,公司将来会充实享遭到行业高速增加带来的盈利。除了不变现有劣势外,将来成长次要有以下几个方面:

  (1)按照公司披露,当前产能均超负荷出产,为化解产能瓶颈,公司新租赁7000平方米厂房,目前曾经起头利用,四时度估计会满产。

  (2)募投项目厦门出产和研发核心曾经完工验收,产能将逐渐,将于2017年6月30日达产:

  按照规划,出产项目建成达产后,将别离新增中低压变频器、电动汽车电机节制器、 伺服驱动器产能 67,000 台/年、 5,500 台/年、7,500 台/年。

  (3)乘用车电机节制机,曾经小批量做样机,公司目前正在新能源乘用车范畴曾经开展了包罗建立研发团队、手艺储蓄、客户联系等工做,若是将来电机节制器能打入乘用车,公司的市场规模将上一个量级,想象空间庞大。

  (4)公司是立异联盟的倡议之一,立异联盟是一个新能源汽车财产资本共享,消息共享的平台,互利互帮,企业操纵联盟的劣势取得订单。公司曾经正在安徽设立子公司,次要是为了完美公司财产结构和市场开辟,阐扬沃特玛财产立异联盟的协同效应,立异联盟正在安徽舒城打制了一个集新能源汽车电池、电机、电控、整车及相关配套的财产园,阐扬区域协同效益,实现资本共享。经取公司确认,按照立异联盟同一规划,将来疑惑除正在安徽设立出产。

  以上几个方面蓝海华腾正在积极结构,产能+乘用车电机节制器拓展+立异联盟共享平台,将是蓝海华腾将来成长的沉点,也是我们的沉点。

  通过上图能够看出,公司利润率程度连结了较高水准,可是近三个季度毛利率和净利率环比逐渐下滑,这个一度惹起市场担心,通过领会,公司第三季度毛利率下降次要是配套电机类的电机节制器产物发卖增加,电机的价钱较低,必然程度稀释了毛利率。

  对毛利率的下滑该当准确看待,由于蓝海华腾的毛利率持续偏高从财产成长上也是不成长久的。从整个财产看,将来价钱下降是一种趋向,跟着合作不竭加大,国度对整车厂商的补助不竭削减,这部门成本可能会往上逛零部件供应商。跟着公司产能的逐渐,我们判读将来会通过产能消化掉毛利率下滑的影响。

  公司投入本钱报答率很是优良,2015年投入本钱报答率达到了31。79%,连结较高程度。投入本钱报答率具有较着的吸引力,即高于平均比例的利润能够再次投资于企业运营,从而有益于股东的好处。随后,再投资的本钱又能以高于平均程度的效率投入运营,从而有帮于每股收益的进一步增加。因为这一缘由,具有一个高的运投入本钱报答率,凡是是极好股票的一大配合特征。

  1、蓝海华腾是2016年3月上市的新股,没有汗青套牢盘,当前市值105亿元,蓝海华腾营业单一,属于新能源汽车细分范畴的龙头,市场承认度较高,正在新能源汽车电机节制器范畴属于盘子较小,估值较为合理的个股。

  1、三季度公司实现营收1。75亿元,同比增加180。29%,净利润0。38亿元,同比增加243。05%,不考虑租用厂房以及厦门新减产能,简单按照三季度(四时度新能源汽车发卖高峰期盈利能力该当会跨越三季度)推算2017年营收为1。75×4=7亿元,净利润为0。38×4=1。52亿元。

  2、募投厦门2017年6月30日达产,将别离新增中低压变频器、电动汽车电机节制器、伺服驱动器产能 67,000 台/年、 5,500 台/年、7,500 台/年。

  通过上表能够测算出2015年电动汽车电机节制器单价为5706元,中低压变频器单价为1988元,伺服驱动器单价为4707元,新减产能将发生营收为:

  合计将新增营收约2亿元,由于是2017年6月30日连续达产,保守按照1亿元推算,全年将新增净利润0。25亿元摆布。

  3、7000平方米的租用场地公司未披露产能,无法切确计较,以现有的超负荷出产环境来看能完全被下逛消化掉,带来可不雅利润。

  综上所述,2017年蓝海华腾保守将实现营收8-10亿元,净利润2-2。5亿元,对应11月11日收盘105亿元市值市盈率为42-52倍。

  蓝海华腾当前的估值程度曾经趋于合理,但还不克不及称之低估,不外正在次新股内属于相对低估程度,正在新能源电机节制器范畴也有必然的比价劣势,同时近期调整较为充实,正在相对低估及成长预期的环境下,向下空间无限,向上具备必然的想象力。

  连系事务驱动(新能源汽车补助政策)制定投资策略,网传此次即将发布的补助政策没有物流车,公司50%的营业贡献来自物流车,因而该政策若是失实对公司将形成必然利空,若是股价借此下挫,市值90亿元附近将是低吸良机。

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